中欧基金彭炜穿越周期的“七种武器”

wan123 2023-09-20 阅读:11596 评论:0

人物简介：彭炜，上海交通大学管理学硕士、工学学士，多年证券投从业经历。历任融通基金研究员、研究组组长、研究部部门总经理(2012年4月-2022年12月)。2022年12月加入中欧基金，2023年7月17日起担任中欧盛世成长混合型证券投基金(LOF)基金经理。

历史不会简单的重演但又总会惊人的相似，这是周期的力量。

“好风凭借力，送我上青云。”优秀的投人往往善于在经济周期的风云变幻中借力打力，青云直上。

从2019年的猪周期，到四年一轮的新能源，再到光伏板块的提前布局，对周期脉动的精准把握让彭炜在过去5年多时间里逐步成长为备受市场关注的中生代基金经理代表，今年下半年，他正式挂帅中欧盛世成长混合基金经理，依托中欧基金更大的投研平台开启投新阶段。

长生剑、孔雀翎、碧玉刀、多情环、霸王枪、离别钩、箱子是古龙笔下的七种武器，件件精妙绝伦。而能够成功穿越周期，彭炜也有着他独门的“七种武器”。

武器1：景气投

“偏产业趋势的投”，彭炜对自己投框架的精炼概括在传统意义上常常被定义为四个字——“景气投”。

“并不是把所有产Alin到某个赛道里面做极致的配置”，彭炜告诉记者，他把产分为三类：第一类是当前偏景气的产业趋势的产，在组合里约占1/2-2/3区间，比重较高;第二类是偏稳健的成长型产，偏消费行业，约占二到三成，用以保持组合的稳定性;第三类是拐点型产，即现在行业特别差，未来可能拐点向上的，提前做一些布局。

五年半时间周期行业研究员的历练，让彭炜对周期性规律的运转高度敏感。特别是当一个行业出现外部变量的时候，这个变量是否会对未来的供需关系，行业景气度产生实质性影响，彭炜总能作出较为精准的预判。

今年3月，OpenAI开始大幅降价，同时，微软推出了Copilot这样的应用级产品。“当我看到这两个事件信号的时候，我意识到AI已经不是简单的主题投了，到了值得从产业趋势的角度去研究的时候。”

武器2：中观切入

不是单纯的自上而下，也不是简单的自下而上，彭炜习惯于从行业、产业的中观层面切入，找到顺应时代发展的一些行业，以及行业里面的优秀企业进行投。在他看来，大行业还是小行业，是不是龙头公司都不是最重要的，而股票业绩跟估值是否匹配，是不是基本面驱动的行业，能不能赚到合适的投回报率才是考量的核心维度。

“周期板块的时代已经过去了。”彭炜认为随着房地产红利时代的结束，传统的钢铁、煤炭、水泥等板块只剩下阶段性、结构性机会;而他要寻找的是那些业绩估值性价比更高的行业。“如果一个行业未来蛋糕有望做大，或者说具备供给侧改革下价格上涨的行业属性，我可能会考虑构建一个行业龙头加一个弹性品种的投组合，如果是稳定行业，则会优选龙头。”彭炜进一步阐述了他基于中观层面，从增量行业或是稳定行业的角度衡量公司投价值的策略。

从2017年8月到2021年初，不少行业龙头公司逐步跑出业绩，不少估值便宜的行业龙头价值得到重估，彭炜正是通过在中观的深入挖掘，找到投机会取得了不错的投业绩，并逐步获得投者认可。

中欧基金彭炜穿越周期的“七种武器”

武器3：均衡配置

量化归因显示，出色的行业配置是彭炜获取超额收益的第一来源。多年来无论市场环境如何转变，彭炜一直践行行业和风格兼顾，进攻性和防守性匹配的均衡配置思路。

市场行情较好的时候，考虑到宏观经济大环境不错，产业机会较多，他在组合中会更多配置进攻型产，占比接近2/3，甚至更高，拐点型产和稳健型产则配置比例下降;市场行情不太好的时候，考虑到优质行业少，也不宜在单一风格里面满仓操作，他会适当增配稳健型产和拐点性产，而在产业趋势型领域的投则会接近组合配比下限，占比仅半成，甚至更少些。“体现在行业分类上约6-8个，市场好的时候多一点，机会少的时候少一点。”

在进行板块大类配置的时候，彭炜也会结合市场策略和自己的能力圈进行适当偏离，以求获得最佳收益。

武器4：框架迭代

“流水不腐，户枢不蠹，动也。”再完美的投框架也需要持续的迭代升级。

从周期行业研究员一路走来，彭炜也经历了茫然无措——逼上梁山——积累提升——融会贯通的心路历程。

“刚刚接手产品的时候，有点不知道怎么下手，好在5年半的研究员生涯从宏观到策略，包括各行各业的学习积累不少，管基金后不久撞上熊市继续埋头研究，数据上越来越有心得，当行业起来的时候，发现机会敢于加仓，叠加研究团队的支持，逐渐摸索出一套体系，经过不断地下沉、优化，投的方法论和性格、认知打通后，走的是越来越顺畅了。”目前在沿用基本投框架的基础上，彭炜还持续提升自下而上的个股研究能力，更好的减少回撤。

武器5：勇于认错

投的道路不会一帆风顺，市场的起伏，环境的改变，能力的局限都可能造成投的错失，进而带来系统性或非系统性的回撤。采访中彭炜对此毫不讳言。

“如果只是系统性带来的回撤，大逻辑没有错，我会适当减仓或继续坚守;如果是自己看错了或者基本面发生了变化，该认错就认错，果断调整。”彭炜整个的大思路是基于基本面逻辑，从业绩出发作出判断。“2022年初‘茅指数’回撤的时候，相关公司也是泥沙俱下，但考虑到行业逻辑没有问题，估值也不算高就没有动;但2021年对于经济复苏判断的失误，造成中游制造的配置出现了偏差，错失了煤炭板块的机会，还是比较可惜的。”

经历风雨洗涤后，彭炜也总结出了三条卖出法则：一是看错了就卖;二是找到更好的投品种做切换;三是看不懂了，换句话说就是某行业或公司的发展突破了自己的认知。“总的来说，除非是看错一把出光，否则有些时候，也会留着一些，希望尽量在圆弧顶的左边右边慢慢卖掉。”

武器6：把握大势

“当前位置，对指数不需要太悲观了。”彭炜指出，目前位置，估值性价比较高，接下来就是用时间换空间的问题。同时，市场流动性也处于高位。“大可以看到，今年主题投特别火爆。往后看，我觉得大概率流动性还是会维持在比较宽松的状态。只要流动性能长期保持在宽松状态，就不会是绝对的熊市，会有不少结构性的机会值得参与。”

经济有支撑，政策有托底，指数在低位，流动性宽裕，基于这四个维度的判断，彭炜对后市谨慎乐观。

武器7：挖掘个股

光和，新能源主题中彭炜尤为看好这两个细分领域。

“硅料的价格跌到目前位置，自然的需求应该起来了。”彭炜表示光伏领域更看好大储(注：用于电源侧、电网侧及配电侧的大型储能设备)未来的受益空间;同时，异质结、TOPCon等新技术相关的结构性份额提升也是他关注的方向。新能源领域，他特别关注10-20万元的电动空白区。“这个价格区间的市场需求量在60%以上，谁要是能在这个价格区间做出一款爆品，或许有望重演长城2021年的上涨态势。”

对于消费行业，彭炜基于中观的角度认为尚未见底，还没有形成板块性配置机会，只能遵照自下而上的逻辑进行个股挖掘。

记者赵琦薇