美银证券：长城汽车上季业绩逊预期 重申“中性”评级

美银证券发布研报称，重申对港股长城汽车（02333）“中性”评级，因认为其强劲的车型项目及温和的盈利增长已在估值中合理反映。目标价18港元。

长城汽车公布业绩快报，2025年初步收入同比增长10%至2，228亿元人民币（下同）； 初步净利润同比下降22%至99亿元；

扣除一次性项目的初步净利润为62亿元，同比下降36%。据此推算，第四季初步收入同比增长15%，或按季增长13%至692亿元（销量同比增长5%；

按季增长13%），而第四季初步净利润同比下降44%，或按季下降44%至13亿元，低于该行对其第四季净利润44亿元的预测。扣除一次性项目的第四季初步净利润为6.83亿元，同比下降50%，或按季下降64%，主要受到年终奖金确认的拖累。

管理层提到，公司仅收到与2025年第一至第三季销售相关的俄罗斯报废车税退税，第四季的退税尚未收到。管理层将2025年净利润同比下降归因于直营销售网络扩张导致人民币17亿元的增量费用，WEY品牌渠道达到421家门店（包括132家新店），新店需要约六个月的爬坡期并涉及大量前期成本；

为新车型投入更高的研发及营销支出（2025年增加10亿元），包括WEY高山、改款坦克500及坦克400Z。